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險企發(fā)債門檻“高企” 募資不得投股權不動產(chǎn)

來源：第一財經(jīng)日報 發(fā)布時間：2011-04-07 19:22 瀏覽：5820 次
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［編者按］     保險公司發(fā)行次級債“新規(guī)”　　昨天，中國保監(jiān)會發(fā)布《關于征求〈保險公司次級定期債務管理辦法(征求意見稿)〉意見的函》(下稱“征求意見稿”)，擬對保險公司發(fā)行次級債提高門檻?！靶乱?guī)”高企的門檻，將相當一批中小保險公司擋在了次級債發(fā)行的門外。不僅如此，對于次級債募集資金用途也做出嚴格規(guī)定，包括次級債所募資金專戶管理，且不得用于投資股權、不動產(chǎn)和基礎設施等。　　門檻...

    保險公司發(fā)行次級債“新規(guī)”

　　昨天，中國保監(jiān)會發(fā)布《關于征求〈保險公司次級定期債務管理辦法(征求意見稿)〉意見的函》(下稱“征求意見稿”)，擬對保險公司發(fā)行次級債提高門檻?！靶乱?guī)”高企的門檻，將相當一批中小保險公司擋在了次級債發(fā)行的門外。不僅如此，對于次級債募集資金用途也做出嚴格規(guī)定，包括次級債所募資金專戶管理，且不得用于投資股權、不動產(chǎn)和基礎設施等。

　　門檻高企

　　《保險公司次級定期債務管理暫行辦法》(下稱《辦法》)于2004年發(fā)布。保監(jiān)會稱，此次修訂是為了加強風險防范，強化資本約束。

　　所謂次級定期債務，即次級債，是指保險公司經(jīng)批準定向募集的、期限在5年以上(含5年)，本金和利息的清償順序列于保單責任和其他負債之后、先于保險公司股權資本的保險公司債務。

　　與《辦法》相比，“征求意見稿”規(guī)定的保險公司發(fā)行次級債的門檻有明顯提高?！罢髑笠庖姼濉币?，保險公司申請募集次級債，應符合開業(yè)時間超過三年、上一年度末動態(tài)償付能力預測(基本情景下)未來1年內(nèi)償付能力充足率可能低于100%、上一年度實現(xiàn)盈利、經(jīng)審計的上年度末凈資產(chǎn)不低于人民幣10億元，以及募集后累計未償付的次級債本息額不超過保險公司上年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)值的50%等條件。

　　而《辦法》中僅規(guī)定，發(fā)債條件為經(jīng)審計的上年度末凈資產(chǎn)不低于人民幣5億元、募集后累計未償付的次級債本息額不超過保險公司上年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)值等條件。

　　“征求意見稿”規(guī)定的發(fā)債條件中，僅“上一年度實現(xiàn)盈利”和“上年度末凈資產(chǎn)不低于人民幣10億元”兩條，便將相當一批中小保險公司擋在門外。一位業(yè)內(nèi)人士評價說，保監(jiān)會提高保險公司發(fā)債門檻，意在從源頭上扼制保險公司盲目擴張的沖動。

　　此外，在發(fā)債主體上，“征求意見稿”明確，保險集團(或控股)公司不得募集次級債。此前，人保集團和陽光保險集團都曾發(fā)行過次級債。

　　明確用途

　　近兩年來，一批大中小公司，紛紛發(fā)行了規(guī)模不等的次級債。從這些發(fā)債大軍中，不難看出，一部分公司是出于補充資本金的迫切要求，以便償付能力充足率保持在紅線之上。但亦有一部分公司發(fā)債另有所圖。有發(fā)行次級債的保險公司內(nèi)部人士曾對《第一財經(jīng)日報》記者表示，目前尚處于低息期，此時發(fā)債籌資成本低，同時又能抓住資本市場的時間窗口，用籌得的資金進行投資以求獲利。

　　隨著保險資金開閘不動產(chǎn)和未上市股權投資領域，保險機構(gòu)投資熱情高漲，投資沖動更是萌動不止。

　　為此，“征求意見稿”要求，保險公司募集次級債所獲取的資金，可以計入附屬資本，但不得用于彌補保險公司日常經(jīng)營損失。次級債募集資金的運用應當符合中國保監(jiān)會的有關規(guī)定，不得用于投資股權、不動產(chǎn)和基礎設施。募集人應對次級債募集的資金實施專戶管理，嚴格按照可行性研究報告中募集資金的用途和次級債管理方案使用募集資金。

　　“改良”流動性

　　發(fā)行次級債，雖然可以快速補充保險公司的資本金，但也會掩蓋保險公司經(jīng)營狀況不佳、資本缺乏的問題，并不能從根本上改善保險公司的“造血功能”。

　　此外，次級債本身亦有其缺點，包括主要采用定向募集，多通過互換方式發(fā)行，投資者范圍窄、發(fā)行成本高、融資規(guī)模受限、流動性差、轉(zhuǎn)讓程序復雜、利率較高(通常在4%~6%)。

　　在“征求意見稿”中，對于次級債有所“改良”，規(guī)定募集人應當委托中央國債登記結(jié)算有限責任公司(下稱“中債登”)或中國證券登記結(jié)算公司(下稱“中證登”)作為次級債的登記、托管機構(gòu)，并可代為兌付本息。

　　此前，中信證券董事總經(jīng)理德地立人曾在研討會上建議，保險公司次級債通過中證登登記和托管，可以在交易所交易，能夠提高債務流動性，擴大投資者范圍和資金來源，降低融資成本。如在中債登登記托管，則可實現(xiàn)在銀行間債券市場的上市交易。

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