保險資管“大資管”入場券已到手
［編者按］ 資產(chǎn)管理方式轉(zhuǎn)向產(chǎn)品化，以及保險資管產(chǎn)品流通框架的初步形成，最終讓保險資產(chǎn)管理機構(gòu)拿到了“大資管”時代的入場券。
對于保險資管機構(gòu)而言，真正以資產(chǎn)管理機構(gòu)的角色在“大資管”時代參與競爭，已非紙上談兵的抱負(fù)和夢想。保險資管近一年在市朝道路上疾行，如今則將觸及更深層次的產(chǎn)品流通體制變革，而這一舉措是否會影響人們買保險，目前無從得知，尚需時間證明。
保險資管產(chǎn)品流通體制改革作為保險市朝改革的重要推動力已成為監(jiān)管層和業(yè)界共識。另據(jù)本報記者了解，針對注冊登記、托管、交易的產(chǎn)品流通框架已初步形 成，監(jiān)管部門日前同意籌建保險資產(chǎn)管理協(xié)會，由其負(fù)責(zé)實施產(chǎn)品注冊登記;指定一家或多家保險交易場所;組建集中統(tǒng)一的登記結(jié)算機構(gòu)，實施電子化交易。
統(tǒng)一的大市潮
一直以來，包括上海、北京、天津等地在內(nèi)都在積極籌建保險交易場所，其中，天津金融資產(chǎn)交易所于2010年9月獲得保監(jiān)會批文，北京金融資產(chǎn)交易所也于去年年末開始具體方案的研究。
據(jù)記者了解，經(jīng)過近三年的研究實踐，保險資管產(chǎn)品在天津金融資產(chǎn)交易所交易流通的工作已正式進入推進階段。目前，保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品在線發(fā)行交易系 統(tǒng)開發(fā)基本完成，天津金融資產(chǎn)交易所已與大部分托管銀行聯(lián)網(wǎng)，多家保險機構(gòu)遠(yuǎn)程上線模擬測試完成，為保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品在線注冊發(fā)行、登記交易做好了準(zhǔn)備。
保險資管產(chǎn)品流通機制的基本原則已在監(jiān)管內(nèi)部達(dá)成一致，即開放性、集中登記和競爭性。而保險資管產(chǎn)品要實現(xiàn)流通必須具備完整的注冊登記、托管、交易流程等環(huán)節(jié)。據(jù)了解，產(chǎn)品注冊登記或由待籌建的保險資產(chǎn)管理協(xié)會統(tǒng)一負(fù)責(zé)實施，以形成統(tǒng)一的信息發(fā)布平臺，保證真實性和權(quán)威性。
天津金融資產(chǎn)交易所總經(jīng)理動美表示：“好的產(chǎn)品對于活躍市場固然重要，但實現(xiàn)產(chǎn)品流通交易的重點還在于建立一個大市場，即統(tǒng)一的市常而市場必然會實現(xiàn)分散向集中、區(qū)域向統(tǒng)一、隱秘向公開、線下向線上的四大方向的轉(zhuǎn)變。市場越大，效應(yīng)則越大。形成打通保險融資、投資"任督二脈"的市場意義深遠(yuǎn)。”
他強調(diào)稱：“對于產(chǎn)品比較單一、規(guī)模有限的保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品來看，建設(shè)一個統(tǒng)一的大市場尤為重要，分散市場，效應(yīng)遞減。而交易所的作用則在于激活市場需求和助推金融機構(gòu)創(chuàng)新服務(wù)的良性循環(huán)。”
何為統(tǒng)一大市潮?動美解釋道，統(tǒng)一的大市場就是產(chǎn)品集中、投資者集中、信息披露集中、市場規(guī)則統(tǒng)一的市常簡單地說就是投資者可以在這里一次性選購所有的產(chǎn)品，而產(chǎn)品在這里最大化地向所有潛在投資者展示。
對于金融產(chǎn)品而言，統(tǒng)一的大市場不是說場所有多大，而是對交易所的專業(yè)化服務(wù)能力和電子技術(shù)支持能力提出很高的要求。能夠滿足各類合格主體參與，即包括交易主體、發(fā)行主體、投資主體等。而統(tǒng)一托管、統(tǒng)一市嘗多主體參與亦將成為保險資管產(chǎn)品交易的發(fā)展趨勢。這是一項金融基礎(chǔ)工程，是國家金融體系設(shè)計的戰(zhàn)略基礎(chǔ)。
最終形成的統(tǒng)一市場下的結(jié)構(gòu)是“三統(tǒng)一，其余全放開”，即保監(jiān)會對產(chǎn)品注冊、登記、托管信息管理統(tǒng)一，對市場監(jiān)管統(tǒng)一，對參與主體的資格審查統(tǒng)一。這“三統(tǒng)一”實際是由機構(gòu)準(zhǔn)入、產(chǎn)品及交易規(guī)則三個方面的審查來實現(xiàn)。另外，即在“三統(tǒng)一”之外全部放開。
根據(jù)天津金融資產(chǎn)交易所的方案來看，更多還是場內(nèi)的注冊、發(fā)行和交易，本質(zhì)上還是私募交易的范疇。交易所相當(dāng)于信息集散地、產(chǎn)品集散地及投資者的集散地。
債權(quán)計劃或先行
據(jù)知情人士透露：“對保險資管產(chǎn)品有興趣的機構(gòu)以銀行、基金和小保險公司為主。以小保險公司為例，它們迫切需要參與認(rèn)購，即使一開始收益率稍低也不影響，而主要是為了參與到因規(guī)模限制、目前渠道無法進入的投資領(lǐng)域。”
在現(xiàn)有保險資產(chǎn)管理公司的產(chǎn)品中，可實現(xiàn)場內(nèi)發(fā)行交易的主要是保險業(yè)特有的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃。據(jù)本報記者從多位保險資管人士處獲悉，除債權(quán)投資計劃外，不動產(chǎn)計劃、項目支持計劃亦適合在交易所交易。
對此，安邦資管相關(guān)人士表示：“從可行的角度考慮，債權(quán)投資計劃可能會是首要選擇的可流通標(biāo)的，畢竟其更像公開發(fā)行的債券，產(chǎn)品形態(tài)也更標(biāo)準(zhǔn)化。但上交易平臺本身意義并不顯著，關(guān)鍵是要有相應(yīng)的配套措施，才能在一定程度上激活上市產(chǎn)品的流動性。”
同時，上述安邦資管人士亦指出：“如債權(quán)投資計劃或項目支持計劃可以上市，并有相應(yīng)的融資配套措施，就能提升產(chǎn)品的流動性。產(chǎn)品流動性的提升，可以提 高產(chǎn)品的投資價值，擴大產(chǎn)品受眾范圍，對產(chǎn)品管理人來說當(dāng)然是好事，可以降低發(fā)行難度，簡化發(fā)行流程，同時產(chǎn)品流動性提升也可以降低發(fā)行人成本，對該類業(yè) 務(wù)發(fā)展而言，也是一個正向的反饋，產(chǎn)生良性循環(huán)。”
保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，今年僅前3個月已注冊債權(quán)計劃項目就達(dá)到18項，合計金額達(dá)到412億元。另有數(shù)據(jù)顯示，2007年~2012年保險資產(chǎn)管理公司共發(fā)起52項基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃，累計備案發(fā)起金額1937億元。
一位大型險企資管人士表示：“去年開始資管公司就對債權(quán)計劃異常重視。債權(quán)計劃改為注冊備案制后，更有井噴效應(yīng)。與此同時帶來的問題是，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃缺乏流動性，沒有有效的渠道可供險企轉(zhuǎn)讓。”
事實上，保監(jiān)會去年已發(fā)布實施的《基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃管理暫行規(guī)定》中就明確指出，債權(quán)投資計劃的受益憑證應(yīng)當(dāng)在保監(jiān)會認(rèn)可的機構(gòu)登記和存管，并在符合條件的金融資產(chǎn)交易所發(fā)行、交易和流通。
保監(jiān)會資金運用部主任曾于瑾也曾在新聞通氣會上表示，債權(quán)計劃的改革措施，由審批制度改為注冊制度，包括將來考慮債權(quán)計劃的流通轉(zhuǎn)讓問題，都是不變的市朝改革方向。
據(jù)一位中小保險資管公司部門負(fù)責(zé)人分析，債權(quán)計劃規(guī)模相對比較大，又不能切割，收益率固定。即使能通過信托來合作，最短也要兩年至三年期，所以透過交易所活化是較佳選擇。
上海一家保險資管部門負(fù)責(zé)人則稱：“債權(quán)計劃可交易能提供流動性，也提供了一種非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的可能方式，以后甚至可以進行質(zhì)押融資。”與 此同時，他強調(diào)：“具備流動性之后，原先的流動性溢價會下降，隨之收益也會下降。此外，上市交易后的估值問題可能會帶來的資產(chǎn)價值波動的弊端亦需關(guān)注。”
此外，類似于債券在交易所上市，至今其流動性也不如銀行間市趁。之所以交易所債券對個別機構(gòu)或賬戶具有一定投資價值，主要是因為交易所提供了一種更為便利的融資方式。
同時，以項目資產(chǎn)支持計劃為基礎(chǔ)開發(fā)的資管產(chǎn)品亦可能成為交易標(biāo)的。據(jù)悉，監(jiān)管機構(gòu)也在考慮資產(chǎn)支持計劃的標(biāo)準(zhǔn)化問題。
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