存款準(zhǔn)備金率三年首降 壽險向上”受支撐
［編者按］ 上周，央行決定從12月5日起下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，這是今年以來央行第一次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是2008年12月25日后央行首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。...
上周，央行決定從12月5日起下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，這是今年以來央行第一次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是2008年12月25日后央行首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。翌日，保險板塊呈現(xiàn)出領(lǐng)漲勢頭：中國平a股上漲5.36%、h股上漲13%，中國人壽a股上漲7.7%、h股上漲9%，中國太保(601601,股吧)a股上漲6.11%、h股上漲6.98%。隨即，保險股保持小幅振蕩，并隨大盤調(diào)整。多家機構(gòu)認(rèn)為，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率給上市銀行帶來直接利好，給保險股帶來的則是間接利好。
元大證券日前發(fā)布研報，認(rèn)為流動性放松將有利于保險業(yè)發(fā)展。該報告稱，2011年中國保險業(yè)萎靡不振的主要原因之一是流動性緊張。對消費者來說，新型儲蓄產(chǎn)品較保險產(chǎn)品更具吸引力。隨著存準(zhǔn)率首次下調(diào)且更多寬松政策可能頒布，更充裕的流動性將有利于2012年保險產(chǎn)品銷售，保險業(yè)的下滑趨勢將接近底部。
據(jù)興業(yè)證券(601377,股吧)統(tǒng)計，在保險公司的債券投資中，2%歸類為交易性金融資產(chǎn)，40%歸類為可供出售金融資產(chǎn)，58%歸類為持有到期金融資產(chǎn)，因此，就存量債券而言，交易性債券價格上升直接提升保險投資收益率，而可供出售債券價格上升將逐步消化前三季度債市下跌導(dǎo)致的巨額浮虧，增厚保險公司凈資產(chǎn)。
根據(jù)三季報數(shù)據(jù)，中國人壽三季度新增浮虧247億元，前三季度累計浮虧達(dá)334億元。另加上中國平安前三季投資浮虧逾170億元，中國太保前三季投資浮虧98億元，三家保險巨頭前三季投資浮虧總計逾600億元，僅三季度浮虧就超過400億元。但有分析師推測，一旦市場反彈達(dá)到20%，就足以覆蓋所有浮虧。
顯然，債市反彈對于保險公司公允價值的恢復(fù)至關(guān)重要。因此，此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，在短期內(nèi)對險企意味著重大利好。
短期措施恐難以為繼
盡管此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的動作為三年來首次，0.5個百分點的微調(diào)，會帶來什么樣的連鎖反應(yīng)？對此，業(yè)內(nèi)存在不同的聲音。
“央行此舉旨在抑制當(dāng)前存在的流動性過剩等現(xiàn)象，對保險行業(yè)而言利弊均有，影響不大。”幾位專家在接受記者采訪時如是表示。央行存款準(zhǔn)備金率降低，市場資金投放量增大，僅是一個事件而已，對保險市場沒有直接和明顯的影響。
“與加息不同，央行調(diào)整銀行存款準(zhǔn)備金率只是對市場流動性的一種調(diào)控手段，對保險銷售、產(chǎn)品開發(fā)和保險投資都不會造成影響。”保險行業(yè)分析師認(rèn)為，保險資金運用主要看資本市場和債市的表現(xiàn)，與存款準(zhǔn)備金率沒有關(guān)系。“當(dāng)然，這一消息能夠釋放一定的流動性，對資本市場應(yīng)是利好，保險投資收益有可能隨行就市。”
興業(yè)證券表示，央行此次動作可令商業(yè)銀行解凍資金近4000億元，有利于市場流動性的改善，在經(jīng)濟增速面臨下滑風(fēng)險的背景下，此舉有利于提振投資者信心，保險資金權(quán)益類投資將受益于股市的反彈。
但采訪中險企相關(guān)人士對此并不熱忱。他們認(rèn)為，即便下調(diào)存款準(zhǔn)備金率短期對資本市場有正面作用，中長期走勢仍不明朗。從12月份來看，a股市場維持區(qū)間振蕩格局的可能性較大，現(xiàn)階段操作仍然相對謹(jǐn)慎。
積極因素正逐步加強
回顧今年前三季度，壽險業(yè)務(wù)可謂經(jīng)歷了近年來最差的狀況：1~9月壽險保費增長6.6%，呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢，部分單月保費出現(xiàn)歷史少見的負(fù)增長。保險投資收益率為2.7%，年化后為3.6%，處于較低水平，遠(yuǎn)不及動輒5%以上年化收益率的銀行理財產(chǎn)品。
盡管產(chǎn)險行業(yè)盈利還算不錯，1~9月保費增長17.6%，綜合成本率下降到92~93%的歷史低水平。但財產(chǎn)險公司在愉悅中仍帶有隱憂，汽車銷量下降和費率改革政策的出臺，對財險企業(yè)業(yè)績構(gòu)成一定的壓力。
今年以來，保險板塊因保費和投資雙雙承受較大壓力，股價表現(xiàn)持續(xù)弱于大盤。但目前看來，制約保險股上漲的負(fù)面因素在逐漸消退，潛在的積極因素正在加強。對整個行業(yè)來說，保費和投資明年有望逐步回暖，行業(yè)未來趨勢向上。
“尤其對壽險而言，存準(zhǔn)率下調(diào)宣告貨幣政策轉(zhuǎn)向，貨幣寬松的方向得以確認(rèn)，2012年利率下行概率增大，壽險機會成本將下降，需求有望改善，"壽險向上"的判斷得到貨幣政策的支持。”國泰君安研究員如是說。
興業(yè)證券的研報同樣認(rèn)為，此次下調(diào)存準(zhǔn)率的信號意義可能大于實際意義，政策環(huán)境的放松對年末以及明年資本市場的走向起著十分關(guān)鍵的作用，進而制約保險行業(yè)的承保和投資業(yè)績，宏觀政策微調(diào)，將有利于資本市場的企穩(wěn)回暖，保險承保和投資均將受益于宏觀政策環(huán)境的放松。
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