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存款準(zhǔn)備金率三年首降 壽險(xiǎn)向上”受支撐

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［編者按］ 上周，央行決定從12月5日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是今年以來央行第一次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是2008年12月25日后央行首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。...

　　上周，央行決定從12月5日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是今年以來央行第一次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是2008年12月25日后央行首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。翌日，保險(xiǎn)板塊呈現(xiàn)出領(lǐng)漲勢頭：中國平a股上漲5.36%、h股上漲13%，中國人壽a股上漲7.7%、h股上漲9%，中國太保(601601,股吧)a股上漲6.11%、h股上漲6.98%。隨即，保險(xiǎn)股保持小幅振蕩，并隨大盤調(diào)整。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率給上市銀行帶來直接利好，給保險(xiǎn)股帶來的則是間接利好。

　　保費(fèi)增速下滑，投資遭遇股債雙熊，償付能力壓力增加，今年保險(xiǎn)業(yè)可謂禍不單行，三大問題如影隨形伴隨著險(xiǎn)企。由于險(xiǎn)企資產(chǎn)配置中債券資產(chǎn)占比大，權(quán)益資產(chǎn)波動大，在下半年股債雙跌的行情下，險(xiǎn)企資產(chǎn)迅速縮水，險(xiǎn)企三季報(bào)凈資產(chǎn)大幅縮水。有機(jī)構(gòu)估算，各險(xiǎn)企投資收益有可能在上證指數(shù)回升至2600點(diǎn)左右的水平才能回本。而三年來的首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，被視為間接推動險(xiǎn)企翻身的一個(gè)契機(jī)。

　　元大證券日前發(fā)布研報(bào)，認(rèn)為流動性放松將有利于保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展。該報(bào)告稱，2011年中國保險(xiǎn)業(yè)萎靡不振的主要原因之一是流動性緊張。對消費(fèi)者來說，新型儲蓄產(chǎn)品較保險(xiǎn)產(chǎn)品更具吸引力。隨著存準(zhǔn)率首次下調(diào)且更多寬松政策可能頒布，更充裕的流動性將有利于2012年保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售，保險(xiǎn)業(yè)的下滑趨勢將接近底部。

　　據(jù)興業(yè)證券(601377,股吧)統(tǒng)計(jì)，在保險(xiǎn)公司的債券投資中，2%歸類為交易性金融資產(chǎn)，40%歸類為可供出售金融資產(chǎn)，58%歸類為持有到期金融資產(chǎn)，因此，就存量債券而言，交易性債券價(jià)格上升直接提升保險(xiǎn)投資收益率，而可供出售債券價(jià)格上升將逐步消化前三季度債市下跌導(dǎo)致的巨額浮虧，增厚保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)。

　　根據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)，中國人壽三季度新增浮虧247億元，前三季度累計(jì)浮虧達(dá)334億元。另加上中國平安前三季投資浮虧逾170億元，中國太保前三季投資浮虧98億元，三家保險(xiǎn)巨頭前三季投資浮虧總計(jì)逾600億元，僅三季度浮虧就超過400億元。但有分析師推測，一旦市場反彈達(dá)到20%，就足以覆蓋所有浮虧。

　　顯然，債市反彈對于保險(xiǎn)公司公允價(jià)值的恢復(fù)至關(guān)重要。因此，此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，在短期內(nèi)對險(xiǎn)企意味著重大利好。

　　短期措施恐難以為繼

　　盡管此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的動作為三年來首次，0.5個(gè)百分點(diǎn)的微調(diào)，會帶來什么樣的連鎖反應(yīng)？對此，業(yè)內(nèi)存在不同的聲音。

　　“央行此舉旨在抑制當(dāng)前存在的流動性過剩等現(xiàn)象，對保險(xiǎn)行業(yè)而言利弊均有，影響不大。”幾位專家在接受記者采訪時(shí)如是表示。央行存款準(zhǔn)備金率降低，市場資金投放量增大，僅是一個(gè)事件而已，對保險(xiǎn)市場沒有直接和明顯的影響。

　　“與加息不同，央行調(diào)整銀行存款準(zhǔn)備金率只是對市場流動性的一種調(diào)控手段，對保險(xiǎn)銷售、產(chǎn)品開發(fā)和保險(xiǎn)投資都不會造成影響。”保險(xiǎn)行業(yè)分析師認(rèn)為，保險(xiǎn)資金運(yùn)用主要看資本市場和債市的表現(xiàn)，與存款準(zhǔn)備金率沒有關(guān)系。“當(dāng)然，這一消息能夠釋放一定的流動性，對資本市場應(yīng)是利好，保險(xiǎn)投資收益有可能隨行就市。”

　　興業(yè)證券表示，央行此次動作可令商業(yè)銀行解凍資金近4000億元，有利于市場流動性的改善，在經(jīng)濟(jì)增速面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)的背景下，此舉有利于提振投資者信心，保險(xiǎn)資金權(quán)益類投資將受益于股市的反彈。

　　但采訪中險(xiǎn)企相關(guān)人士對此并不熱忱。他們認(rèn)為，即便下調(diào)存款準(zhǔn)備金率短期對資本市場有正面作用，中長期走勢仍不明朗。從12月份來看，a股市場維持區(qū)間振蕩格局的可能性較大，現(xiàn)階段操作仍然相對謹(jǐn)慎。

　　積極因素正逐步加強(qiáng)

　　回顧今年前三季度，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)可謂經(jīng)歷了近年來最差的狀況：1~9月壽險(xiǎn)保費(fèi)增長6.6%，呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢，部分單月保費(fèi)出現(xiàn)歷史少見的負(fù)增長。保險(xiǎn)投資收益率為2.7%，年化后為3.6%，處于較低水平，遠(yuǎn)不及動輒5%以上年化收益率的銀行理財(cái)產(chǎn)品。

　　盡管產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)盈利還算不錯(cuò)，1~9月保費(fèi)增長17.6%，綜合成本率下降到92~93%的歷史低水平。但財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司在愉悅中仍帶有隱憂，汽車銷量下降和費(fèi)率改革政策的出臺，對財(cái)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)績構(gòu)成一定的壓力。

　　今年以來，保險(xiǎn)板塊因保費(fèi)和投資雙雙承受較大壓力，股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)弱于大盤。但目前看來，制約保險(xiǎn)股上漲的負(fù)面因素在逐漸消退，潛在的積極因素正在加強(qiáng)。對整個(gè)行業(yè)來說，保費(fèi)和投資明年有望逐步回暖，行業(yè)未來趨勢向上。

　　“尤其對壽險(xiǎn)而言，存準(zhǔn)率下調(diào)宣告貨幣政策轉(zhuǎn)向，貨幣寬松的方向得以確認(rèn)，2012年利率下行概率增大，壽險(xiǎn)機(jī)會成本將下降，需求有望改善，"壽險(xiǎn)向上"的判斷得到貨幣政策的支持。”國泰君安研究員如是說。

　　興業(yè)證券的研報(bào)同樣認(rèn)為，此次下調(diào)存準(zhǔn)率的信號意義可能大于實(shí)際意義，政策環(huán)境的放松對年末以及明年資本市場的走向起著十分關(guān)鍵的作用，進(jìn)而制約保險(xiǎn)行業(yè)的承保和投資業(yè)績，宏觀政策微調(diào)，將有利于資本市場的企穩(wěn)回暖，保險(xiǎn)承保和投資均將受益于宏觀政策環(huán)境的放松。

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