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    在由銀保主導(dǎo)的壽險(xiǎn)業(yè)渠道格局下，今年以來(lái)銀保業(yè)務(wù)的下滑，直接導(dǎo)致了壽險(xiǎn)保費(fèi)的增長(zhǎng)速度明顯放緩。1~7月，全國(guó)壽險(xiǎn)保費(fèi)同比增長(zhǎng)11%，明顯遜于去年同期的30%。

　　令人沮喪的情況，似乎并不止于此。上半年壽險(xiǎn)期繳業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出短期化的趨勢(shì)：5年期以下業(yè)務(wù)占比大幅上升，個(gè)險(xiǎn)渠道10年期以上業(yè)務(wù)和銀保渠道5年期以上業(yè)務(wù)占期繳業(yè)務(wù)的比重大幅下降.業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，目前壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并未出現(xiàn)根本性的改觀。

　　分紅險(xiǎn)占據(jù)91.6%的“一險(xiǎn)獨(dú)大”格局，同樣敲響了警鐘，這將對(duì)企業(yè)未來(lái)的集中給付構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)；持續(xù)加息導(dǎo)致的“高利率”環(huán)境，則對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率提出了挑戰(zhàn)。無(wú)疑，在“高利率”環(huán)境下，理財(cái)型保險(xiǎn)的銷售難度進(jìn)一步加大，紅利分配抑或結(jié)算利率的高低，既是左右銷售的重要因素，也對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成潛在的風(fēng)險(xiǎn)，而業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的短期化趨勢(shì)，恰恰在無(wú)形中加劇了這一風(fēng)險(xiǎn)。

　　分紅玄機(jī)

　　在這一輪加息背景下，宏觀政策調(diào)控帶來(lái)的利率上升，導(dǎo)致目前5年期定期存款利率遠(yuǎn)高于當(dāng)前保險(xiǎn)公司的紅利分配水平和萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率。對(duì)比銀行和其他金融機(jī)構(gòu)推出的高收益率理財(cái)產(chǎn)品，保險(xiǎn)產(chǎn)品的收益率相形見(jiàn)絀，加之保險(xiǎn)公司工作人員被取消“駐點(diǎn)銷售”資格，銀保業(yè)務(wù)的展業(yè)模式一直未有突破，諸多壽險(xiǎn)公司一直在銀保渠道主力銷售的分紅險(xiǎn)，同樣遭遇了滑鐵盧。

　　“在銀保渠道，分紅險(xiǎn)同樣不好賣了。”北京某壽險(xiǎn)公司一位銀行巡點(diǎn)銷售經(jīng)理對(duì)記者稱，公司一直堅(jiān)持在銀行網(wǎng)點(diǎn)銷售五年期、十年期以上的分紅險(xiǎn)，隨“銀保新規(guī)”實(shí)施和銀行存款利率上升，銷售難度陡然加大，公司更傾向于銷售5年期的分紅險(xiǎn)，以便為消費(fèi)者提供“快速見(jiàn)利”的預(yù)期。

　　在銷售難的背景下，分紅險(xiǎn)依然是多數(shù)壽險(xiǎn)公司的主力險(xiǎn)種。以中國(guó)太保為例，上半年太保壽險(xiǎn)分紅險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)441.77億元，同比增長(zhǎng)12.5%，占比在八成以上；相比之下，傳統(tǒng)險(xiǎn)保單銷量?jī)H增長(zhǎng)5.5%，占比繼續(xù)下降1個(gè)百分點(diǎn)至14%。從險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)看，分紅險(xiǎn)顯然是太保壽險(xiǎn)的主打險(xiǎn)種。

　　上半年數(shù)據(jù)顯示，分紅險(xiǎn)保費(fèi)占?jí)垭U(xiǎn)保費(fèi)收入的比重前所未有地到達(dá)了91.6%的歷史新高點(diǎn)，壽險(xiǎn)業(yè)呈現(xiàn)“一險(xiǎn)獨(dú)大”的格局。在2010年11月末，分紅險(xiǎn)在整個(gè)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)中的占比已經(jīng)達(dá)到71.2%，成為壽險(xiǎn)市場(chǎng)的絕對(duì)主力。作為一款偏保守的理財(cái)型保險(xiǎn)，分紅險(xiǎn)近兩年來(lái)受到各大壽險(xiǎn)公司的熱情推介，僅2010年上半年便有130款分紅險(xiǎn)扎堆上市，為上年同期的近7倍；今年年初，11家壽險(xiǎn)公司推出了20多款主打產(chǎn)品，清一色是分紅險(xiǎn)。

　　監(jiān)管層由此發(fā)出警示，分紅產(chǎn)品占比過(guò)大，已經(jīng)導(dǎo)致業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的失衡，一旦紅利分配不盡如人意，容易引發(fā)退保風(fēng)險(xiǎn)；如果繳費(fèi)期偏向短期化，將帶給公司集中給付的風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)中報(bào)，今年上半年中國(guó)人壽給付支出458.99億元，同比增長(zhǎng)64.2%。興業(yè)證券分析報(bào)告稱，從賠付支出的構(gòu)成來(lái)看，死亡和傷殘給付的支出相對(duì)穩(wěn)定，主要是由于大量3年左右期限保單的集中到期，導(dǎo)致滿期及年金給付增加83.9%所致。

　　所幸，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的短期化傾向正在扭轉(zhuǎn)。根據(jù)7月份保費(fèi)數(shù)據(jù)，三家上市保險(xiǎn)公司7月份單月壽險(xiǎn)保費(fèi)增速出現(xiàn)不同程度的下降趨勢(shì)。

　　“7月本身是保險(xiǎn)銷售的淡季，更重要的原因是各家公司銷售重點(diǎn)的調(diào)整。”湘財(cái)證券指出，上半年三家上市保險(xiǎn)公司重點(diǎn)銷售繳費(fèi)期短、首年保費(fèi)多的產(chǎn)品，以確保全年保費(fèi)量計(jì)劃的達(dá)成；到6月份以后，三家公司開(kāi)始逐漸轉(zhuǎn)向銷售繳費(fèi)期長(zhǎng)的產(chǎn)品，以保證保單價(jià)值的提高，由于這些保單的首年保費(fèi)較低，結(jié)果導(dǎo)致7月單月保費(fèi)增速的下降。

　　萬(wàn)能轉(zhuǎn)型

　　今年1~7月，中國(guó)平安按照《保險(xiǎn)合同相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》調(diào)整后的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入為788億元，而未調(diào)整的壽險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)收入為1203億元，保費(fèi)確認(rèn)率為65.5%，這較去年同期有所上升。在2010年1~7月，平安壽險(xiǎn)保費(fèi)確認(rèn)率為57.7%。分析人士指出，平安壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)與規(guī)模保費(fèi)增長(zhǎng)存在差異的原因，在于今年壽險(xiǎn)產(chǎn)品中萬(wàn)能險(xiǎn)占比減少、保費(fèi)確認(rèn)率上升。

　　基于對(duì)保費(fèi)確認(rèn)率的權(quán)衡，中國(guó)平安自去年以來(lái)啟動(dòng)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型策略，即從萬(wàn)能險(xiǎn)“一險(xiǎn)獨(dú)大”轉(zhuǎn)向萬(wàn)能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)并重的格局，由此帶來(lái)萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)的收縮，同時(shí)推出新款萬(wàn)能險(xiǎn)和新型分紅險(xiǎn)。

　　“上半年平安個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)依舊低迷，主要受潛在客戶消化完畢和新萬(wàn)能產(chǎn)品的影響。”國(guó)泰君安分析報(bào)告稱，隨著3~5月平安個(gè)險(xiǎn)新單業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，潛在客戶消化完畢，新款萬(wàn)能險(xiǎn)與舊款產(chǎn)品相比，仍然存在較大差異，業(yè)務(wù)員需要一段時(shí)間消化吸收，這使得6月、7月業(yè)務(wù)低迷；8月是傳統(tǒng)的淡季，預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)仍然難有改觀；9 月、10月隨著公司新分紅產(chǎn)品的推出，個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)增速有望好轉(zhuǎn)。

　　根據(jù)市場(chǎng)的情況，在持續(xù)加息導(dǎo)致的“高利率”環(huán)境下，萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率基本上保持不變。8月份，各壽險(xiǎn)公司主力萬(wàn)能險(xiǎn)的結(jié)算利率仍維持在3.8%~4.2%的區(qū)間，各公司均未調(diào)整結(jié)算利率。其中，泰康人壽仍然保持市場(chǎng)最高的結(jié)算利率4.2%，平安人壽則繼續(xù)維持3.875%的結(jié)算利率。

　　“按照既往經(jīng)驗(yàn)，在加息周期內(nèi)，保險(xiǎn)公司萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率的調(diào)整，滯后于5年期定期存款利率的提升；在降息周期內(nèi)，保險(xiǎn)公司萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率的下調(diào)，又相對(duì)滯后于5年期定期存款利率的下降。”平安證券稱，加息使得保險(xiǎn)公司上調(diào)萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率的壓力增大，但各公司近半年來(lái)均未調(diào)整萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率，原因在于，股市的震蕩盤整和中長(zhǎng)期債市的小幅微升，使得保險(xiǎn)公司的投資收益率在低位徘徊，各公司難以上調(diào)結(jié)算利率。

　　“但受益于綜合金融戰(zhàn)略，中國(guó)平安在盈利增長(zhǎng)方面均好于市場(chǎng)預(yù)期，但由于短期產(chǎn)品策略和營(yíng)銷策略的調(diào)整，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的持續(xù)性受到影響。”平安證券分析報(bào)告稱。

　　退保風(fēng)險(xiǎn)

　　“銀保產(chǎn)品傭金率在經(jīng)過(guò)2010年的高位后，今年一季度下降到4.06%，接近存貸款利率3.95%的差額，銀行銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品的利潤(rùn)空間受到擠壓，影響其銷售銀保產(chǎn)品的積極性。”國(guó)海證券研究所認(rèn)為，銀保產(chǎn)品大多具有短期性和儲(chǔ)蓄性質(zhì)，與銀行存款存在一定的替代性，隨著銀行攬存壓力的增加，銀保產(chǎn)品銷售自然會(huì)受到負(fù)面影響。

　　恰恰是由于諸多保險(xiǎn)產(chǎn)品具有儲(chǔ)蓄替代品的特性，在加息的背景下，退保風(fēng)險(xiǎn)一并顯現(xiàn)出來(lái)。

　　“上半年退保率較去年同期整體偏高，這與上半年的加息有關(guān)，導(dǎo)致壽險(xiǎn)產(chǎn)品相對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品吸引力下降。”國(guó)泰君安分析報(bào)告稱，中國(guó)人壽上半年退保率為1.47%，較2010年同期提高了0.17個(gè)百分點(diǎn)；平安人壽退保率為0.4%，與去年同期基本持平；太保壽險(xiǎn)退保率為1.4%，較去年同期上升了0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　在通脹壓力沒(méi)有明顯緩解的背景下，保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力不足導(dǎo)致退保率略有上升，實(shí)屬加息背景下的客觀因素。但有業(yè)內(nèi)人士指出，從本質(zhì)上說(shuō)，我國(guó)居民可支配收入占GDP的比重仍然過(guò)少，由此限制了個(gè)人自主購(gòu)買商業(yè)壽險(xiǎn)，在很大程度上更容易導(dǎo)致退保風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

　　9月1日起，我國(guó)個(gè)人所得稅起征點(diǎn)提高至3500元，這將直接增加我國(guó)個(gè)人的可支配收入。

　　“個(gè)稅起征點(diǎn)提高對(duì)壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)只有1.65%，增幅有限。”國(guó)海證券研究報(bào)告稱，假定2009年全國(guó)“壽險(xiǎn)總保費(fèi)/可支配收入”因子（0.062）不變，經(jīng)過(guò)估算發(fā)現(xiàn)，新個(gè)稅實(shí)施之后，每月全國(guó)居民可支配收入增加近700億元，今年因?yàn)閭€(gè)稅改革，全國(guó)壽險(xiǎn)保費(fèi)凈增額為173.6億元，對(duì)于今年保費(fèi)的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率僅為1.65%。

　　“從經(jīng)過(guò)調(diào)整后的壽險(xiǎn)密度來(lái)看，我國(guó)（173.8美元）還是跟其他各國(guó)和全球水平（341.2美元）相差很大，扣除貨幣的實(shí)際利率與購(gòu)買力平價(jià)不符的差別后，仍有較大差距，這表明我國(guó)居民實(shí)際可支配收入過(guò)低，導(dǎo)致保險(xiǎn)消費(fèi)總量有限。”國(guó)海證券認(rèn)為，在國(guó)家差距不大的情況下，未來(lái)國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)保費(fèi)的增長(zhǎng)將主要依賴國(guó)民可支配收入的提高，因此，在相關(guān)基本制度沒(méi)有改變的情況下，我國(guó)未來(lái)壽險(xiǎn)需求增速也將放緩。