壽險保費增長現(xiàn)頹勢 投資收益不給力保險業(yè)增長緩慢
［編者按］ 銀行理財產(chǎn)品高息擴容擠壓保險銷售、資本市場持續(xù)低迷導致投資收益走低、利率攀升致退保支出日益增加、房地產(chǎn)和PE市場投資高潮漸退……分析人士認為，在經(jīng)歷了多年的快速增長之后，壽險業(yè)保費增速拐點已現(xiàn)，投資收益“獨腿”難支，再加上新投資渠道產(chǎn)出有限，保險利潤增長或放緩，保險行業(yè)步入低增長周期。 保費...
銀行理財產(chǎn)品高息擴容擠壓保險銷售、資本市場持續(xù)低迷導致投資收益走低、利率攀升致退保支出日益增加、房地產(chǎn)和PE市場投資高潮漸退……分析人士認為，在經(jīng)歷了多年的快速增長之后，壽險業(yè)保費增速拐點已現(xiàn)，投資收益“獨腿”難支，再加上新投資渠道產(chǎn)出有限，保險利潤增長或放緩，保險行業(yè)步入低增長周期。
保費增長現(xiàn)頹勢
數(shù)據(jù)顯示，1-7月中國人壽、平安壽險和太保壽險累計保費增速分別為5.2%、35.14%和10.22%。其中，國壽7月單月保費同比下降5.7%，平安和太保單月保費零增長。對此，高華證券報告認為，一般而言，7、8月份是壽險銷售季節(jié)性疲弱的月份。盡管存在季節(jié)因素，但壽險行業(yè)保費增長仍面臨壓力。
與年初相比，銀保新政的影響趨淡，但宏觀政策調(diào)控致使利率上升，對比銀行和其他金融機構(gòu)推出的高收益率理財產(chǎn)品而言，保險產(chǎn)品收益率相形見絀，再加上個險渠道增員乏力，行業(yè)增長缺乏動力。
2010年11月，銀監(jiān)會出臺“90號文”，做出“商業(yè)銀行不得允許保險公司人員派駐銀行網(wǎng)點”等規(guī)定。國海證券測算，銀保新規(guī)使去年四季度銀保收入同比減少60%，2011年一季度同比下降15.33%。
與此同時，今年銀行資金面緊張，攬存壓力大增，與收益率持續(xù)攀高的銀行理財產(chǎn)品相比，銀保產(chǎn)品大多具有短期、儲蓄性質(zhì)，且收益率受制于資本市場黯淡，并無優(yōu)勢。在此情形下，銀保產(chǎn)品銷售下滑，退保率也開始攀高。代理人渠道和銀保渠道是壽險最主要的兩大業(yè)務來源渠道。
在銀保業(yè)務增長陷入困境之際，保險公司正積極提升代理人渠道地位。但隨著人力成本的提高，壽險代理人數(shù)已經(jīng)進入低速增長期。國海證券認為，今年上半年代理人增加27280人，下半年增速不變，全年增速約為3.8%，遠低于去年12%的增速。
由于銀行渠道缺乏議價優(yōu)勢、品牌效應不高導致增員困難，一些中小公司處境更加困難。
國海證券研究認為，綜合來看，壽險保費預計增速不超過8%，今年壽險保費增速下降已成定局。此外，由于國內(nèi)壽險保費增長將主要依賴國民可支配收入的提高，在相關(guān)基本制度沒有改變的情況下，未來我國壽險需求增速也將放緩。
在壽險業(yè)全面收縮的同時，產(chǎn)險業(yè)卻在有效的成本控制下實現(xiàn)盈利大增，但由于在我國保險市場上，壽險業(yè)份額占到2/3，壽險業(yè)增長的回落或使整個保險業(yè)增長出現(xiàn)拐點。
投資收益不給力
長期以來，本應在承保和投資的雙輪驅(qū)動中發(fā)展的保險業(yè)，靠的還是投資收益貢獻利潤。但今年資本市場的震蕩低迷，讓險企十分受傷。
截至7月底，全國保險業(yè)資產(chǎn)總額為56073.62億元，同比增長22.8%，但比6月底的57469.86億元縮水1396.24億元。這是繼4月份月度縮水后第二次負增長。分析人士表示，投資收益下降是總資產(chǎn)縮水的主要原因。7月上證綜指先出現(xiàn)小幅上揚，后有所跌落，這也是市場在4月中旬反彈到相對高點后一路下挫后，僅有的一波小反彈。
截至7月底，保險資金運用余額為5.2萬億元，其中銀行存款占比30.9%，債券占比47%，證券投資基金和股票占比13.9%。對于未來債市和股市投資，保險機構(gòu)的態(tài)度普遍不樂觀。
就股市而言，某大型險資機構(gòu)人士表示，今明兩年市場不會有大起色，底部震蕩格局可能持續(xù)。“就中國經(jīng)濟而言，高增長的經(jīng)濟周期已經(jīng)結(jié)束，企業(yè)盈利開始明顯下滑，目前在政策面和經(jīng)濟基本面上，市場找不到反轉(zhuǎn)的動力，因此將維持弱市格局。而海外市場，全球經(jīng)濟陷入二次衰退，歐債危機將時不時地擾動市場神經(jīng)，股市將受到一定沖擊。”
而債券市場的表現(xiàn)讓險資也犯難。某險資機構(gòu)人士稱，今年并非買債的好年景，此時以觀望為宜，在貨幣政策與經(jīng)濟形勢不太明朗的背景下，債券應以低配為主，現(xiàn)在的債市正處于緩慢筑底的過程，尤其是交易類賬戶謹慎為主。
操作層面上，險資7、8兩個月都在減倉企業(yè)債。中債網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月底保險機構(gòu)持有企業(yè)債票面總額為5059億元，相比7月底的5208億元再減149億元；而6月底的這一數(shù)據(jù)為5470億，即兩個月減少了411億元。在國債、國開行金融債、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行金融債、中期票據(jù)、商業(yè)銀行債上，8月險資分別減持9.21億元、15.91億元、11.2億元、13.75億元和53.3億元，短期融資券和中國進出口銀行金融債則受險資小幅增持。險資目前觀望債市的謹慎姿態(tài)顯露無遺。
新投資渠道收益難
自去年10月以來，不動產(chǎn)和PE投資領(lǐng)域在政策上的放開讓險資看到了獲取收益的新途徑。但投資新政出臺將近一年，險資在這兩個新領(lǐng)域依然難展拳腳。
在不動產(chǎn)領(lǐng)域，今年以來新一輪的房地產(chǎn)調(diào)控措施讓險資對這一市場保持著警惕，并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的投資。只是在保障房領(lǐng)域，在微利原則下險資開始有所嘗試。目前險資參與規(guī)模最大的項目是“藍德計劃”(LAND)，規(guī)模為290億元，主要用于北京市特定區(qū)域的保障房建設前期土地供應資金，用于土地一級開發(fā)。
但近日有消息稱，該項目資金到位不足50%，部分險企擔憂該項目投資風險與收益率難以匹配，而重新調(diào)整投資計劃。目前險資參與的保障房項目收益率都不高，“藍德計劃”設定的收益率是參照5年期貸款利率下浮約10%左右，相當于銀行同期貸款基準利率的8.5至9折。與此同時，在國家房地產(chǎn)宏觀調(diào)控下，政策風險較大，保障房項目如何收回投資等問題還待解決。
而在PE投資領(lǐng)域，中國人壽在8月份獲批險資投資PE牌照，成為業(yè)內(nèi)首家獲此牌照者，保險資金投資PE大幕徐徐拉開。
據(jù)了解，此前保險公司的股權(quán)投資均須通過“一事一議”方式，逐一報送保監(jiān)會審批備案，導致投資效率受到極大影響，而且投資額度都不高。此次保險PE牌照的獲批，意味著保險公司可在監(jiān)管規(guī)定的額度內(nèi)進行自主評估和自主選擇。
分析人士稱，盡管已有了首份牌照，但保險資金加速進入PE領(lǐng)域從中獲益并非易事，PE投資的黃金時期可能已過去。在目前全民PE格局下，PE/VC爭搶項目十分激烈，入股成本不斷提高，在今年4月份，PE入股企業(yè)的成本曾達到20倍市盈率。
同時，深交所數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為45.56倍，距離今年最高的80.01倍，跌幅將近一半。
“在入股成本被過度的行業(yè)競爭急劇推高的同時，創(chuàng)業(yè)板的價值回歸和A股的低迷，使PE退出的價格也在不斷降低，更是攤薄了投資利潤。”某險資機構(gòu)人士說，“保險機構(gòu)進軍PE獲利并不容易。”
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