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壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)現(xiàn)頹勢(shì) 投資收益不給力保險(xiǎn)業(yè)增長(zhǎng)緩慢

來源：中國證券報(bào) 發(fā)布時(shí)間：2011-09-14 10:21 瀏覽：6908 次
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［編者按］     銀行理財(cái)產(chǎn)品高息擴(kuò)容擠壓保險(xiǎn)銷售、資本市場(chǎng)持續(xù)低迷導(dǎo)致投資收益走低、利率攀升致退保支出日益增加、房地產(chǎn)和PE市場(chǎng)投資高潮漸退……分析人士認(rèn)為，在經(jīng)歷了多年的快速增長(zhǎng)之后，壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增速拐點(diǎn)已現(xiàn)，投資收益“獨(dú)腿”難支，再加上新投資渠道產(chǎn)出有限，保險(xiǎn)利潤(rùn)增長(zhǎng)或放緩，保險(xiǎn)行業(yè)步入低增長(zhǎng)周期。 　　保費(fèi)...

    銀行理財(cái)產(chǎn)品高息擴(kuò)容擠壓保險(xiǎn)銷售、資本市場(chǎng)持續(xù)低迷導(dǎo)致投資收益走低、利率攀升致退保支出日益增加、房地產(chǎn)和PE市場(chǎng)投資高潮漸退……分析人士認(rèn)為，在經(jīng)歷了多年的快速增長(zhǎng)之后，壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增速拐點(diǎn)已現(xiàn)，投資收益“獨(dú)腿”難支，再加上新投資渠道產(chǎn)出有限，保險(xiǎn)利潤(rùn)增長(zhǎng)或放緩，保險(xiǎn)行業(yè)步入低增長(zhǎng)周期。

　　保費(fèi)增長(zhǎng)現(xiàn)頹勢(shì)

　　數(shù)據(jù)顯示，1-7月中國人壽、平安壽險(xiǎn)和太保壽險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)增速分別為5.2%、35.14%和10.22%。其中，國壽7月單月保費(fèi)同比下降5.7%，平安和太保單月保費(fèi)零增長(zhǎng)。對(duì)此，高華證券報(bào)告認(rèn)為，一般而言，7、8月份是壽險(xiǎn)銷售季節(jié)性疲弱的月份。盡管存在季節(jié)因素，但壽險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)增長(zhǎng)仍面臨壓力。

　　與年初相比，銀保新政的影響趨淡，但宏觀政策調(diào)控致使利率上升，對(duì)比銀行和其他金融機(jī)構(gòu)推出的高收益率理財(cái)產(chǎn)品而言，保險(xiǎn)產(chǎn)品收益率相形見絀，再加上個(gè)險(xiǎn)渠道增員乏力，行業(yè)增長(zhǎng)缺乏動(dòng)力。

　　2010年11月，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)“90號(hào)文”，做出“商業(yè)銀行不得允許保險(xiǎn)公司人員派駐銀行網(wǎng)點(diǎn)”等規(guī)定。國海證券測(cè)算，銀保新規(guī)使去年四季度銀保收入同比減少60%，2011年一季度同比下降15.33%。

　　與此同時(shí)，今年銀行資金面緊張，攬存壓力大增，與收益率持續(xù)攀高的銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，銀保產(chǎn)品大多具有短期、儲(chǔ)蓄性質(zhì)，且收益率受制于資本市場(chǎng)黯淡，并無優(yōu)勢(shì)。在此情形下，銀保產(chǎn)品銷售下滑，退保率也開始攀高。代理人渠道和銀保渠道是壽險(xiǎn)最主要的兩大業(yè)務(wù)來源渠道。

　　在銀保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)陷入困境之際，保險(xiǎn)公司正積極提升代理人渠道地位。但隨著人力成本的提高，壽險(xiǎn)代理人數(shù)已經(jīng)進(jìn)入低速增長(zhǎng)期。國海證券認(rèn)為，今年上半年代理人增加27280人，下半年增速不變，全年增速約為3.8%，遠(yuǎn)低于去年12%的增速。

　　由于銀行渠道缺乏議價(jià)優(yōu)勢(shì)、品牌效應(yīng)不高導(dǎo)致增員困難，一些中小公司處境更加困難。

　　國海證券研究認(rèn)為，綜合來看，壽險(xiǎn)保費(fèi)預(yù)計(jì)增速不超過8%，今年壽險(xiǎn)保費(fèi)增速下降已成定局。此外，由于國內(nèi)壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)將主要依賴國民可支配收入的提高，在相關(guān)基本制度沒有改變的情況下，未來我國壽險(xiǎn)需求增速也將放緩。

　　在壽險(xiǎn)業(yè)全面收縮的同時(shí)，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)卻在有效的成本控制下實(shí)現(xiàn)盈利大增，但由于在我國保險(xiǎn)市場(chǎng)上，壽險(xiǎn)業(yè)份額占到2/3，壽險(xiǎn)業(yè)增長(zhǎng)的回落或使整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)增長(zhǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)。

　　投資收益不給力

　　長(zhǎng)期以來，本應(yīng)在承保和投資的雙輪驅(qū)動(dòng)中發(fā)展的保險(xiǎn)業(yè)，靠的還是投資收益貢獻(xiàn)利潤(rùn)。但今年資本市場(chǎng)的震蕩低迷，讓險(xiǎn)企十分受傷。

　　截至7月底，全國保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額為56073.62億元，同比增長(zhǎng)22.8%，但比6月底的57469.86億元縮水1396.24億元。這是繼4月份月度縮水后第二次負(fù)增長(zhǎng)。分析人士表示，投資收益下降是總資產(chǎn)縮水的主要原因。7月上證綜指先出現(xiàn)小幅上揚(yáng)，后有所跌落，這也是市場(chǎng)在4月中旬反彈到相對(duì)高點(diǎn)后一路下挫后，僅有的一波小反彈。

　　截至7月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為5.2萬億元，其中銀行存款占比30.9%，債券占比47%，證券投資基金和股票占比13.9%。對(duì)于未來債市和股市投資，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的態(tài)度普遍不樂觀。

　　就股市而言，某大型險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)人士表示，今明兩年市場(chǎng)不會(huì)有大起色，底部震蕩格局可能持續(xù)。“就中國經(jīng)濟(jì)而言，高增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)結(jié)束，企業(yè)盈利開始明顯下滑，目前在政策面和經(jīng)濟(jì)基本面上，市場(chǎng)找不到反轉(zhuǎn)的動(dòng)力，因此將維持弱市格局。而海外市場(chǎng)，全球經(jīng)濟(jì)陷入二次衰退，歐債危機(jī)將時(shí)不時(shí)地?cái)_動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)，股市將受到一定沖擊。”

　　而債券市場(chǎng)的表現(xiàn)讓險(xiǎn)資也犯難。某險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)人士稱，今年并非買債的好年景，此時(shí)以觀望為宜，在貨幣政策與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不太明朗的背景下，債券應(yīng)以低配為主，現(xiàn)在的債市正處于緩慢筑底的過程，尤其是交易類賬戶謹(jǐn)慎為主。

    操作層面上，險(xiǎn)資7、8兩個(gè)月都在減倉企業(yè)債。中債網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月底保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有企業(yè)債票面總額為5059億元，相比7月底的5208億元再減149億元；而6月底的這一數(shù)據(jù)為5470億，即兩個(gè)月減少了411億元。在國債、國開行金融債、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行金融債、中期票據(jù)、商業(yè)銀行債上，8月險(xiǎn)資分別減持9.21億元、15.91億元、11.2億元、13.75億元和53.3億元，短期融資券和中國進(jìn)出口銀行金融債則受險(xiǎn)資小幅增持。險(xiǎn)資目前觀望債市的謹(jǐn)慎姿態(tài)顯露無遺。


　　新投資渠道收益難

　　自去年10月以來，不動(dòng)產(chǎn)和PE投資領(lǐng)域在政策上的放開讓險(xiǎn)資看到了獲取收益的新途徑。但投資新政出臺(tái)將近一年，險(xiǎn)資在這兩個(gè)新領(lǐng)域依然難展拳腳。

　　在不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域，今年以來新一輪的房地產(chǎn)調(diào)控措施讓險(xiǎn)資對(duì)這一市場(chǎng)保持著警惕，并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的投資。只是在保障房領(lǐng)域，在微利原則下險(xiǎn)資開始有所嘗試。目前險(xiǎn)資參與規(guī)模最大的項(xiàng)目是“藍(lán)德計(jì)劃”(LAND)，規(guī)模為290億元，主要用于北京市特定區(qū)域的保障房建設(shè)前期土地供應(yīng)資金，用于土地一級(jí)開發(fā)。

　　但近日有消息稱，該項(xiàng)目資金到位不足50%，部分險(xiǎn)企擔(dān)憂該項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)與收益率難以匹配，而重新調(diào)整投資計(jì)劃。目前險(xiǎn)資參與的保障房項(xiàng)目收益率都不高，“藍(lán)德計(jì)劃”設(shè)定的收益率是參照5年期貸款利率下浮約10%左右，相當(dāng)于銀行同期貸款基準(zhǔn)利率的8.5至9折。與此同時(shí)，在國家房地產(chǎn)宏觀調(diào)控下，政策風(fēng)險(xiǎn)較大，保障房項(xiàng)目如何收回投資等問題還待解決。

　　而在PE投資領(lǐng)域，中國人壽在8月份獲批險(xiǎn)資投資PE牌照，成為業(yè)內(nèi)首家獲此牌照者，保險(xiǎn)資金投資PE大幕徐徐拉開。

　　據(jù)了解，此前保險(xiǎn)公司的股權(quán)投資均須通過“一事一議”方式，逐一報(bào)送保監(jiān)會(huì)審批備案，導(dǎo)致投資效率受到極大影響，而且投資額度都不高。此次保險(xiǎn)PE牌照的獲批，意味著保險(xiǎn)公司可在監(jiān)管規(guī)定的額度內(nèi)進(jìn)行自主評(píng)估和自主選擇。

　　分析人士稱，盡管已有了首份牌照，但保險(xiǎn)資金加速進(jìn)入PE領(lǐng)域從中獲益并非易事，PE投資的黃金時(shí)期可能已過去。在目前全民PE格局下，PE/VC爭(zhēng)搶項(xiàng)目十分激烈，入股成本不斷提高，在今年4月份，PE入股企業(yè)的成本曾達(dá)到20倍市盈率。

　　同時(shí)，深交所數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為45.56倍，距離今年最高的80.01倍，跌幅將近一半。

　　“在入股成本被過度的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)急劇推高的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的價(jià)值回歸和A股的低迷，使PE退出的價(jià)格也在不斷降低，更是攤薄了投資利潤(rùn)。”某險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)人士說，“保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)軍PE獲利并不容易。”

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