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“以量補價”留后遺癥 保險公司迎來融資潮

來源：上海證券報 發(fā)布時間：2011-04-07 19:22 瀏覽：6086 次
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［編者按］     當史上最大規(guī)模的銀行再融資收官之時，保險公司卻正行駛在融資的高速公路上?！　?jù)記者粗略統(tǒng)計，截至12月20日，保監(jiān)會今年共批準了25家保險公司逾200億元的增資計劃，以及6家保險公司不超過140.5億元次級債的募集計劃，融資規(guī)模相較去年有明顯攀升跡象?！　‰U資融資潮起，是饑渴癥還是為發(fā)展？盡管沒有官方說法可尋，但不爭的事實是：此輪融資潮起，源起今年投資壓力下各...

    當史上最大規(guī)模的銀行再融資收官之時，保險公司卻正行駛在融資的高速公路上。

　　據(jù)記者粗略統(tǒng)計，截至12月20日，保監(jiān)會今年共批準了25家保險公司逾200億元的增資計劃，以及6家保險公司不超過140.5億元次級債的募集計劃，融資規(guī)模相較去年有明顯攀升跡象。

　　險資融資潮起，是饑渴癥還是為發(fā)展？盡管沒有官方說法可尋，但不爭的事實是：此輪融資潮起，源起今年投資壓力下各保險公司掀起的保費爭奪戰(zhàn)，“以量補價”戰(zhàn)術下的后遺癥。

　　擴張后遺癥

　　對于大多數(shù)保險公司來說，2010年是“豐收”的一年。今年1至10月，產、壽險保費收入分別同比增長31.7%、32.5%，為近年來同期增速較高的一年。

　　其中，壽險公司的保費增長速度遠超產險公司，呈爆炸式增長。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，有12家壽險公司的保費增速超過了100%。這包括：生命人壽、信泰人壽、陽光人壽等位列第二、三梯隊的中資公司，以及借力銀行股東迎頭趕上的交銀康聯(lián)人壽、光大永明人壽和匯豐人壽等。

　　然而，過快的保費增長背后，資本壓力逐漸顯現(xiàn)。不難發(fā)現(xiàn)，上述提及的保費同比增速超過100%的保險公司中，已有超過半數(shù)以上的公司出現(xiàn)在了增資之列。今年以來，生命人壽、信泰人壽、陽光人壽等25家保險公司增資逾200億元，其中近半數(shù)以上都是壽險公司，且不乏今年在銀保業(yè)務上做得風生水起的公司。

　　業(yè)內人士稱，今年銀保業(yè)務規(guī)模同比增長50%以上，而資本金未能相應跟上的壽險公司，基本都面臨著補充資本金的問題，其中多數(shù)為合資公司及中小型公司?！耙话銇碚f，每增加100億元銀行保險保費收入，大概需要占用約3.6億元左右的資本金。”換言之，發(fā)展速度越快，擴張規(guī)模越大，就越“吃”償付能力。

　　“以量補價”隱憂

　　或許，增資潮僅是表象。高成本消耗下的業(yè)務擴張，成為保險公司增資潮的背后推手，而加速今年保費擴張的則是投資環(huán)境的嚴峻。

　　2010年的投資環(huán)境曾讓保險三巨頭投資“掌門人”苦嘆：今年投資環(huán)境比2008年還難。一方面，受政策調控影響，股市變得更令人難捉摸；另一方面，債市收益率雖有起色，但超配吸引力依舊不足。

　　在投資前景堪憂的形式下，為了保證利潤不受沖擊，保險公司紛紛想到了以量補價的“良方”，即通過保費收入的強勁增長來帶動投資資產現(xiàn)模的提升，來彌補收益率不夠理想的問題。

　　但由此也埋下了未來償付不足的隱憂。隨著保費收入的劇增，保費成績單飄紅的背后，保險公司的投資回報及償付能力壓力漸增。

　　融資之困

　　保費收入膨脹、償付能力不足、資本金告急，保險公司不得不拿起融資工具，求解償付不足之困。事實上，償付能力是一個動態(tài)指標，保險公司在經營過程中，即使出現(xiàn)償付能力問題，也可采取多種措施來解決。

　　業(yè)內所熟知的三種融資渠道是增資擴股、發(fā)行債券和IPO。已上市的保險公司可通過資本市場再融資，而對于未上市的保險公司更多只能依賴股東出資和發(fā)行次級債。

　　在今年完成增資的保險公司中，選擇向股東伸手要錢的占了絕大多數(shù)。因為這種融資方式，速度快、成本低。不過，并不是所有公司向股東要錢都一帆風順的，有些尚在虧錢的中小保險公司，就面臨著民營背景的股東很難統(tǒng)一增資想法的問題。

　　除尋求股東增資外，發(fā)行次級債也是保險公司的主要融資渠道。不過，業(yè)內人士認為，發(fā)行次級債只是在一定時間內掩蓋資本匱乏的狀況，等到債券到期償還時，若保險公司的業(yè)務結構尚未有所改善，償付能力或再度成為問題。

　　事實上，除上述渠道外，再保險亦是國外成熟市場通用的一種融資途徑。據(jù)一家國際再保險巨頭負責人透露，在2008年9月至2009年底這一年多內，他們公司已經通過財務再保的模式，為亞洲多家壽險公司釋放了共計超過7.5億美元的資本金。據(jù)了解，已經有國內保險公司開始關注起這一補充償付能力的新途徑，另辟蹊徑破解融資之困。

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