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    今年一季度直接跌到6%以下都是可能的。想通過三招兩式就把經(jīng)濟拉動起來，是對困難的估計不夠充分。

    《21世紀(jì)》：明年中國經(jīng)濟是否會急速下滑？“保8”的目標(biāo)能否實現(xiàn)？

    徐信忠：對于經(jīng)濟增長，我比較悲觀。據(jù)說船運業(yè)務(wù)定單下降了95%，這個數(shù)據(jù)目前還沒有得到證實。但中國經(jīng)濟的下滑卻是一定的。

    受經(jīng)濟衰退影響的行業(yè)，首當(dāng)其沖是房地產(chǎn)和汽車。我最近調(diào)研了一家企業(yè)：世界第二大玻璃制造商——日本的AGC。該公司去年10月份的銷售量下降了20%-30%。AGC公司生產(chǎn)的玻璃涉及房地產(chǎn)、汽車和家電等三個行業(yè)，除第三類的情況較好外，房地產(chǎn)類下降了50%，汽車類下降了30%。這反映了房地產(chǎn)和汽車行業(yè)受金融危機影響的深度。

    閻慶民：很難說2009年經(jīng)濟增長率會是多少，但可以肯定的是，財政一定會非常困難，財政赤字將擴大。去年11月和12月財政收入已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)增長。2009年財政收入計劃增長5%-6%。從歷史數(shù)據(jù)來看，財政收入的增長都是超過GDP的，今年的計劃卻是低于GDP增長。從這可以看出，今年的形勢將會很嚴(yán)峻。

    另外，四萬億投資需要一個投入的過程。國家發(fā)改委批得再快，通過鐵道部、交通部、民航總局等部門，經(jīng)過審批、辦手續(xù)、提款、實際性注入等環(huán)節(jié)，至少得有三個月的時間。

    所以，應(yīng)充分估計今年的困難。我認(rèn)為GDP能夠?qū)崿F(xiàn)8%的增長，財政收入能夠?qū)崿F(xiàn)5%-6%的增長，財政赤字可能會擴大到2000億。

    高善文：各方的共識是經(jīng)濟會加速下滑，實際情況恐怕比預(yù)想的還要糟糕?，F(xiàn)在談保8%或保9%并不現(xiàn)實。我認(rèn)為，今年一季度直接跌到6%以下都是可能的。想通過三招兩式就把經(jīng)濟拉動起來，是對困難的估計不夠充分。

    例如，房地產(chǎn)市場的調(diào)整就不會那么快。大家都看到了房地產(chǎn)市場的調(diào)整。但房地產(chǎn)市場存在兩個問題還是沒有解決。

    第一是價格系統(tǒng)性高估。到底高估了多少，見仁見智，但大家普遍接受的觀點是至少在20%以上。房價高估了20%，并不意味著下跌20%就可以平復(fù)。

    第二是存貨嚴(yán)重過剩。由于人們對房價難以形成共識，導(dǎo)致銷售量下跌，從而出現(xiàn)了嚴(yán)重的存貨過剩，目前的存貨水平至少是正常存貨水平的兩倍左右。這意味著，按照現(xiàn)在的速度，即使新開工面積降為零，存貨調(diào)整到正常水平仍需要一年半左右的時間。而且，市場往往會出現(xiàn)超調(diào)。在存貨清理完之前，房地產(chǎn)業(yè)是起不來的。

    倘若房價很快調(diào)整到位——比如房價在現(xiàn)在的水平上下跌40%，出清的過程就會非?？臁５?，這40%的跌幅一旦發(fā)生，就會給銀行帶來極大的挑戰(zhàn)，銀行保護墊的厚度是不會比40%高出多少的。

    總之，房地產(chǎn)存貨在2010年才有望調(diào)整到相對正常的水平，今年會非常困難。

    都說中國經(jīng)濟有三個車輪：房地產(chǎn)、汽車和出口。房地產(chǎn)這個輪子已經(jīng)泄了氣，其他兩個情況也不好。

    汽車生產(chǎn)和銷售的降幅是兩位數(shù)，存貨嚴(yán)重積壓。通常4S店的存貨需要控制在銷量的60%以內(nèi)，但現(xiàn)在已經(jīng)超出這個水平。

    汽車為什么會如此困難？這有三個方面的原因：第一，股票市場把中國的中產(chǎn)階級基本上消滅了。中產(chǎn)階級在此次股票市場上損失的財富，大概相當(dāng)于過去三年的積累。第二，很多人對未來的經(jīng)濟增長和就業(yè)預(yù)期都不樂觀，自然不會輕易買車。第三，油價還是比較高，前次上調(diào)油價對于汽車行業(yè)的影響是巨大的。

    所以，不經(jīng)過六個月以上的調(diào)整，汽車行業(yè)清理不了存貨，而且，調(diào)整應(yīng)該建立在汽車行業(yè)增長的基礎(chǔ)上。

    從出口來看，下降的深度和房地產(chǎn)相當(dāng)。很多國際投行都估計，2009年中國的出口是零增長，這太樂觀了，我認(rèn)為應(yīng)該是負(fù)的兩位數(shù)。原因有三：

    第一，出口的成本在上升。以占中國出口10%的服裝業(yè)為例，人民幣匯率升了20%-30%，新勞動合同法頒布又使一次性用工成本上升了20%。很多從事服裝生產(chǎn)加工的企業(yè)已經(jīng)倒閉。2007年出口的實際增長率是20%，2008年是10%，今年還會更低。要等到結(jié)構(gòu)升級完成，還需要很長的時間。

    第二，近年來的全球經(jīng)濟失衡和再平衡給中國出口帶來了壓力。這種調(diào)整不是一年就能夠結(jié)束的。中國對美國的出口，在2007年已經(jīng)下降，2008年在剔除價格因素后也沒有增長。

    第三，全球經(jīng)濟的周期性下滑也打擊了出口。1998年中國出口增長率下降了15個百分點，2001年下降了25個百分點，而這次的情況會比那兩次更糟糕。10月份外貿(mào)出口同期增長還在17.6%，11月份一下子變成負(fù)值，今年出口下降10%也是不足為奇的。

    從歷史數(shù)據(jù)來看，中國的出口出現(xiàn)過多次“塌方”，調(diào)整的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出3-5個百分點。

    去年是紡織、服裝等行業(yè)的出口受到重創(chuàng)，機電產(chǎn)品沒有受到影響，今年是所有出口行業(yè)壓力集中爆發(fā)的一年，出口肯定會急劇下降，其他行業(yè)包括貨運、造船、發(fā)電等，都面臨同樣的困難。

    這還只是直接影響，出口行業(yè)的不景氣，還會間接影響固定資產(chǎn)投資的增長。我看今年一季度GDP增長率跌破6%甚至更低都是有可能的。

    防風(fēng)險：企業(yè)利潤下降殃及銀行

    中小企業(yè)破產(chǎn)、存貸差縮小、房地產(chǎn)貸款風(fēng)險加大，這三大問題合在一起，構(gòu)成了對商業(yè)銀行的沖擊。

    《21世紀(jì)》：明年中國企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力都將受到嚴(yán)峻考驗，這對于金融和經(jīng)濟會產(chǎn)生什么影響？如何評估銀行面臨的風(fēng)險？

    高善文：中國企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量及盈利確實存在很大的問題。去年經(jīng)濟“塌方”之前，企業(yè)的平均ROE是15%，上市公司中較高的是20%，工業(yè)企業(yè)也達(dá)到了15%。從這個水平下降到8%，已經(jīng)是非常嚴(yán)重了。同期，銀行的存貸款平均利率水平則幾乎降至3%。從歷史序列上看，2008年下半年中國經(jīng)濟出現(xiàn)嚴(yán)重問題之前，企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、現(xiàn)金流、盈利能力、杠桿比例幾乎都處于最好水平附近，企業(yè)是從快速盈利的狀況轉(zhuǎn)變?yōu)橥蝗弧八健?。今年上半年企業(yè)的利潤減少30%并不奇怪。但是，考慮到去年利潤基數(shù)較高，而且今年利率下降，其實企業(yè)盈利能力沒有像增長率顯示得那樣差，資產(chǎn)負(fù)債表仍然會處在比較安全的狀態(tài)。

    徐信忠：中國的銀行業(yè)正處于非常緊急的關(guān)頭。中小企業(yè)破產(chǎn)、存貸差縮小、房地產(chǎn)貸款風(fēng)險加大，這三大問 題合在一起，構(gòu)成了對商業(yè)銀行的沖擊。

    閻慶民：在保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)之外，應(yīng)該再加上“防風(fēng)險”。銀行業(yè)面臨的風(fēng)險，可以從兩個方面來看。

    第一個方面，房地產(chǎn)貸款中蘊含著風(fēng)險。而非股市。

    國家對待房地產(chǎn)業(yè)是比較審慎的，但站在銀行的角度來看，該行業(yè)的泡沫還是很大。國務(wù)院常委會近期出臺了拉動房地產(chǎn)市場的政策，各地也在緊鑼密鼓地推進(jìn)。但是，如果市場打不開，房子賣不出去，房地產(chǎn)公司就會面臨還貸困難，就可能把風(fēng)險傳染給銀行。因此，今年銀行的風(fēng)險防范首先應(yīng)當(dāng)考慮的就是房地產(chǎn)業(yè)，

    金融危機爆發(fā)之后，中國的房地產(chǎn)市場的準(zhǔn)入機制要重新調(diào)整。中國很多房地產(chǎn)企業(yè)并不專業(yè)，一些央企看到房地產(chǎn)行業(yè)利潤很高，便都拿出錢來做。這些企業(yè)對銀行而言是黃金客戶，但它們從事房地產(chǎn)經(jīng)營可能會有很大風(fēng)險。因此，建設(shè)部應(yīng)當(dāng)加強對房地產(chǎn)市場準(zhǔn)入的管理，特別要明確對央企從事房地產(chǎn)投資的監(jiān)管。

    第二個方面，經(jīng)濟下行導(dǎo)致外資企業(yè)在華貸款風(fēng)險加大。中國的銀行在發(fā)放外資企業(yè)貸款的時候，通常并不知道它的母體企業(yè)的現(xiàn)金流量和財務(wù)實力，也沒有考察其經(jīng)營狀況，只知道它是英國、美國的企業(yè)，或是世界500強企業(yè)，這是一個很大的問題。出了事情以后，中國的銀行沒有對母公司實施追訴的權(quán)力，因此，只要中國的分公司一出事，損失就留在了中國。

    所以，對于實體企業(yè)，尤其是制造行業(yè)，我們應(yīng)當(dāng)爭取將公司的利潤中心和成本中心限定在大中華地區(qū)；對于非實體企業(yè)，如金融企業(yè)，若要從事零售業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)要求其把數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到中國境內(nèi)，起碼也要放在香港。這樣才便于控制風(fēng)險。

    調(diào)結(jié)構(gòu)：先理清“重投資輕消費”的根源

    《21世紀(jì)》：如何解決“重投資、輕消費”的長期結(jié)構(gòu)問題？啟動內(nèi)需、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的關(guān)鍵點在哪里？

    王自力：這幾年我們一直在談轉(zhuǎn)變增長方式、啟動內(nèi)需，為什么啟動不了？一個重要的原因是貧富差距過大：85%的財富掌握在15%的人手中，而85%的人只占有15%的財富。特別是縣和縣以下非農(nóng)業(yè)人口，本身沒有什么產(chǎn)業(yè)，很多人每個月掙200元都很困難。這是當(dāng)年的發(fā)展戰(zhàn)略給今天帶來的后遺癥：貧富差距過大，沒有購買力和有效需求，如何啟動內(nèi)需？

    英國在二戰(zhàn)結(jié)束以后，國庫全空了，但他們?nèi)匀槐Ｕ蠂竦淖畹蜕钏疁?zhǔn)，即每個月1000英鎊。當(dāng)時英國的幾千萬人口，每個人都擁有了基本的社會保障以后，需求帶動供給，英國經(jīng)濟很快得以恢復(fù)。無獨有偶，西德在二戰(zhàn)以后也是靠建立全民的社會保障制度恢復(fù)起來的。

    改革開放30年來，GDP和財政收入大幅度增長，但要讓最底層的人也享受到改革開放的成果，就需要建立基本的社會保障制度，只有這樣，內(nèi)需才能被啟動起來。所以，我們應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)英國二戰(zhàn)以后拯救經(jīng)濟的做法。

    經(jīng)濟一旦衰退，個人就會儲存現(xiàn)金，流動性就會凍結(jié)，這時候，無論